戈多 Godot

前 Manta Network 首席研究员，专注美股期权和基本面。

2Đang theo dõi

245người theo dõi

Hoạt động

Phát trực tiếp

Hoạt động

AMD thực sự đã thắng lớn, thật tuyệt vời Doanh thu Q3 đạt 13,377 tỷ, tăng 45% so với cùng kỳ; Lợi nhuận 3,923 tỷ, tăng 75% so với cùng kỳ; EPS 2.09, tăng 74% so với cùng kỳ. Doanh thu mảng AI tăng 97%, lợi nhuận tăng 168%, bù đắp cho sự sụt giảm ở mảng PC client và game, tạo sự tương phản rõ rệt với Intel!! Lip-Bu Tan @LipBuTan1 hãy nhìn Lisa Su @LisaSu !! —————— Trong doanh thu mới, 99,3% đến từ mảng trung tâm dữ liệu AI, điểm tăng trưởng lớn nhất là CPU. Điều quan trọng là, biên lợi nhuận hoạt động mới của mảng AI đạt 43%, mỗi 100 USD doanh thu mới thì 43 USD chuyển thành lợi nhuận hoạt động mới. Con số này rất tốt. Hơn nữa, đợt tăng trưởng này có sự hỗ trợ thực tế từ lượng hàng xuất xưởng. Trong cuộc họp điện thoại, Lisa Su khẳng định, tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ việc xuất xưởng nhiều CPU hơn và bán các sản phẩm có số nhân cao hơn, đóng góp từ việc tăng giá đơn thuần là tương đối nhỏ. Doanh thu CPU máy chủ dự kiến sẽ tăng gấp đôi vào năm 27. —————— Bảng cân đối kế toán rất lành mạnh. Tiền mặt và đầu tư ngắn hạn 15,776 tỷ, nợ có lãi 7,079 tỷ, tiền mặt ròng 8,697 tỷ. Mặc dù tháng 8 phát hành thêm 4,75 tỷ trái phiếu, nhưng kỳ hạn nợ chủ yếu tập trung vào các năm 29-36. Tỷ lệ tổng nợ trên EBITDA chỉ khoảng 0,43 lần, hệ số bảo đảm lãi vay 46 lần. Áp lực trả nợ rất thấp, hoàn toàn có khả năng chịu đựng gánh nặng lãi suất hiện tại. —————— Báo cáo tài chính tốt như vậy, tại sao giá cổ phiếu không có sự đánh giá lại lớn hơn? Theo mô hình DCF suy ngược, với giá cổ phiếu 510, tỷ lệ chiết khấu tương đối tích cực 10%, ngụ ý kỳ vọng tăng trưởng cả năm của AMD năm 27 là 83%. Phù hợp với mục tiêu tăng trưởng trên 80% của ban lãnh đạo. Theo hướng dẫn doanh thu quý 4 là 17 tỷ USD, tức là mỗi quý năm 27 cần tăng trưởng 14%. Định giá này còn yêu cầu AMD tiếp tục tăng trưởng 35% năm 28, 25% năm 29, và tỷ lệ dòng tiền tự do dài hạn cuối cùng tăng lên khoảng 30%. Nói cách khác, nếu bạn mua AMD bây giờ, bạn đang mua kỳ vọng tăng trưởng của AMD trong vài năm tới vượt qua con số này. —————— Tăng trưởng chủ yếu dựa vào GPU. Lisa Su dự kiến doanh thu AI trung tâm dữ liệu năm 27 tăng trên 100%, doanh thu mảng AI quý 4 sẽ vượt doanh thu CPU máy chủ. Nhưng ban lãnh đạo không tiết lộ số lượng xuất xưởng GPU cụ thể, giá bán trung bình và biên lợi nhuận riêng. Vì vậy, kỳ vọng tăng trưởng phần này thực sự tạo không gian cho giá cổ phiếu tăng. Nhưng điều này thực sự khó đoán, tôi cũng không tiện đưa ra một kết quả AI tùy tiện. Ngày công bố báo cáo tài chính, giá cổ phiếu AMD tăng 3,65% trong giao dịch thường và tăng thêm khoảng 7% sau giờ giao dịch. Hiệu suất này khá tốt, nhưng hơi thấp hơn biên độ dao động hai chiều khoảng 9% mà thị trường quyền chọn định giá trước báo cáo. Trong một thị trường có xu hướng chấp nhận rủi ro cao hơn, báo cáo tài chính như vậy không chỉ có thể tăng hai chữ số mà còn có thể tạo đỉnh mới. —————— Vì vậy, xu hướng giao dịch hiện tại trên thị trường không phải là cuộc cách mạng AI, mà là tỷ suất hoàn vốn và tính bền vững của chi tiêu vốn AI. Thị trường tín dụng, trái phiếu doanh nghiệp AI, một số chênh lệch tín dụng rõ ràng cao hơn trái phiếu đầu tư thông thường. Chi phí tài chính tăng lên ảnh hưởng đến mở rộng công suất và thực hiện đơn hàng. Ở cấp độ vĩ mô, lãi suất cao trực tiếp làm tăng chi phí chiết khấu dòng tiền tương lai. Chênh lệch tín dụng mở rộng lại làm tăng thêm yêu cầu bù rủi ro của thị trường. Trong mô hình DCF trước đó, chỉ cần tăng tỷ lệ chiết khấu từ 10% lên 11% đã đủ làm giảm định giá lý thuyết của AMD khoảng 14%. Vì vậy, logic đầu tư hiện tại của AMD đã khá rõ ràng. Một mặt, AMD cần xem xét liệu lượng xuất xưởng GPU thực tế, lợi nhuận hoạt động và dòng tiền có thể duy trì vượt kỳ vọng thị trường hay không. Mặt khác, cần xem mức điều chỉnh lợi nhuận có thể bù đắp áp lực định giá do lãi suất và phí rủi ro hay không. Tất nhiên, nếu có cải thiện ở cấp độ vĩ mô, sức bật tăng giá của $AMD sẽ được giải phóng.