Братья и сестры, сегодня Фараон с чашкой кофе стал свидетелем неожиданного поворота: компания Anthropic, которая заявляла о намерении провести крупнейшее в истории человечества IPO, внезапно приостановила планы на ноябрь! Изначально планировалось начать роуд-шоу на следующей неделе с оценкой в 1,5 триллиона долларов, но после резкого падения технологических акций институциональные инвесторы резко снизили цены, некоторые даже заявили, что максимум она стоит 1 триллион. Фараон усмехнулся: AI-богатство ещё не начало звонить в колокол, а уже сломали кости на переговорах собственные же люди. Как это связано с биткоином? Причинно-следственная цепочка ещё мрачнее, чем вы думаете: Первый уровень — трещина в вере в AI. Anthropic подписала контракт на вычислительные мощности на сумму 895,4 миллиарда долларов, в третьем квартале операционный убыток составил 567 миллионов, а темпы роста упали с 144% до 47%. Инвесторы не дураки, какой бы большой ни была история, если расчёты не сходятся, платить не будут. Если IPO отложат или проведут с большой скидкой, рискованность всего AI-сектора снова возрастёт, а технологические акции и биткоин будут связаны ярлыком «рисковые активы», и никто не уйдёт от этого. Второй уровень — насос ликвидности. Сооснователь BitMEX Arthur Hayes давно раскрыл: после IPO AI-гигантов огромные внутренние продажи акций приведут к падению технологических акций, банки сократят кредитование, долларовая ликвидность системно иссякнет — а биткоин как раз находится на самом конце цепочки передачи ликвидности. Капитальные затраты AI — это чёрная дыра, которая полностью высасывает внебиржевые дополнительные средства, сейчас в криптосфере не просто плохое настроение, а базовый «дефицит топлива». Третий уровень — обратная реакция краткосрочных настроений. Технологические акции за один день потеряли 2,5 триллиона долларов, розничные инвесторы начали массово продавать

Братья и сестры, сегодня Фараон, держа в руках кофе, взглянул на финансовый отчет AAOI и чуть не подумал, что у него началась пресбиопия: выручка за третий квартал выросла на 128% в годовом исчислении до 269,9 млн долларов, установлен рекорд уже шестой квартал подряд, доходы от дата-центров выросли более чем вдвое. Казалось бы, при таких результатах «AI-вычислительная мощность продает рабочие места» на американском рынке акций должны были бы устроить фейерверк. А что в итоге? После закрытия торгов акции сначала упали, обвалившись более чем на 10%. Фараон отложил кофе и объяснит, почему это событие повлияет на дальнейшее движение американского рынка акций, и все дело в трех моментах: 1. Взрывной рост выручки не спасет от «узкого места» с маржой. Доходы AAOI от дата-центров действительно впечатляют, спрос на оптические модули 800G и 1.6T заметно ускоряется. Но проблема в прибыли: маржа застряла около 28,2% и практически не меняется; с точки зрения GAAP операционная деятельность фактически убыточна на 1,4 млн долларов, а чистая прибыль на бумаге обеспечена за счет «прочих доходов». Проще говоря: бизнес растет, но прибыль с каждого проданного доллара не увеличивается. Американский рынок акций теряет терпение к акциям AI-оборудования, инвесторы хотят видеть «рост выручки и прибыли», одних масштабов уже недостаточно. 2. Капитал уходит из «AI-инфраструктуры» в «акции стоимости», AAOI — лишь отражение этого тренда. Последние сигналы с американского рынка акций очень четкие: институциональные инвесторы систематически выводят капитал из капиталоемкой AI-инфраструктуры, переключаясь на цикличные акции стоимости и высококачественные защитные активы. В прогнозе AAOI на четвертый квартал медианное значение составляет 40,25 млрд долларов, что ниже чем...