戈多 Godot
戈多 Godot
前 Manta Network 首席研究员，专注美股期权和基本面。
2Urmărire
245urmăritori
Flux
Transmisiune live
Flux
AMD a câștigat cu adevărat, băiete
Venituri în T3 de 13,377 miliarde, +45% anual;
Profit de 3,923 miliarde, +75% anual;
EPS 2,09, +74% anual.
Veniturile din afacerea AI +97%, profit +168%, compensând scăderea pe segmentul PC și gaming, contrast puternic cu Intel!!
Lip-Bu Tan @LipBuTan1 uită-te la Lisa Su @LisaSu!!
——————
Din veniturile noi, 99,3% provin din afacerea AI pentru centre de date, cel mai mare punct de creștere fiind CPU-ul.
Cheia este că marja operațională nouă a afacerii AI este de 43%, adică pentru fiecare 100 de dolari noi de venit, 43 dolari se transformă în profit operațional nou. Acest indicator este foarte bun.
Mai mult, această creștere este susținută de livrări reale.
În conferința telefonică, Lisa Su a răspuns clar că creșterea veniturilor provine în principal din mai multe livrări de CPU și vânzări de produse cu mai multe nuclee, contribuția majoră a creșterii prețurilor fiind relativ mică.
Veniturile din CPU servere sunt estimate să se dubleze în 2027.
——————
Bilanțul este foarte sănătos.
Numerar și investiții pe termen scurt de 15,776 miliarde, datorii cu dobândă de 7,079 miliarde, numerar net de 8,697 miliarde.
Deși în august a fost emisă o nouă datorie de 4,75 miliarde, scadențele datoriei sunt concentrate în anii 2029–2036.
Raportul datorie totală/EBITDA este doar de aproximativ 0,43 ori, iar acoperirea dobânzii este de 46 ori.
Presiunea pentru rambursare este foarte scăzută, compania are capacitatea deplină de a suporta povara dobânzilor actuale.
——————
Cu un raport financiar atât de bun, de ce prețul acțiunilor nu a avut o reevaluare mai mare?
Conform modelului DCF invers, la prețul de 510 și o rată de actualizare relativ optimistă de 10%, se presupune o creștere anuală de 83% pentru AMD în 2027.
Aceasta este în concordanță cu obiectivul de creștere de peste 80% al conducerii.
Conform ghidajului pentru T4 de 17 miliarde de dolari venituri, înseamnă o creștere trimestrială de 14% în 2027.
Această evaluare mai cere ca AMD să continue să crească cu 35% în 2028, 25% în 2029, iar rata fluxului de numerar liber pe termen lung să ajungă la aproximativ 30%.
Cu alte cuvinte, dacă cumperi acum AMD, cumperi așteptarea ca AMD să crească mai mult decât aceste cifre în următorii ani.
——————
Creșterea incrementală se bazează în principal pe GPU.
Lisa Su estimează că veniturile AI din centrele de date vor crește cu peste 100% în 2027, iar în T4 veniturile din AI vor depăși cele din CPU server.
Dar conducerea nu a dezvăluit numărul exact de GPU-uri livrate, prețul mediu sau marja de profit individuală.
Deci această așteptare de creștere oferă spațiu pentru creșterea prețului acțiunilor.
Dar este dificil de estimat concret, așa că nu voi posta o predicție AI aleatorie.
În ziua raportului financiar, tranzacțiile obișnuite au crescut cu 3,65%, iar după închidere cu încă aproximativ 7%. Performanța este bună, dar ușor sub volatilitatea de aproximativ 9% anticipată de piața opțiunilor înainte de raport.
Într-un mediu cu apetitul pentru risc mai mare, un astfel de raport nu doar că ar putea duce la o creștere de două cifre, ci chiar la noi maxime.
——————
Deci linia principală de tranzacționare a pieței actuale nu este revoluția AI, ci rentabilitatea și sustenabilitatea cheltuielilor de capital AI.
Pe piața de credit, obligațiunile companiilor AI au spread-uri de credit clar mai mari decât obligațiunile investment grade obișnuite.
Creșterea costurilor de finanțare afectează extinderea capacității și onorarea comenzilor.
La nivel macro, ratele ridicate cresc direct costul actualizării fluxurilor de numerar viitoare. Extinderea spread-urilor de credit crește suplimentar cerințele de compensare a riscului pe piață.
În modelul DCF anterior, creșterea ratei de actualizare de la 10% la 11% reduce evaluarea teoretică a AMD cu aproximativ 14%.
Deci logica investițională actuală pentru AMD este destul de clară.
Pe de o parte, AMD trebuie să monitorizeze dacă livrările reale de GPU, profitul operațional și fluxul de numerar pot continua să depășească așteptările pieței.
Pe de altă parte, trebuie să vadă dacă revizuirea în creștere a profitabilității poate compensa presiunea asupra evaluării cauzată de ratele dobânzilor și primele de risc.
Desigur, dacă situația macroeconomică se îmbunătățește, potențialul de creștere al $AMD se va elibera.
戈多 Godot
De fapt, am urmărit Intel de mult timp. Acest raport financiar este cu adevărat puțin dezamăgitor. $INTC
În doi ani, pot să șterg din favorite.
Secțiunea raportului financiar este foarte complicată, cu tot felul de DCAI și CCPG. Dar, în realitate, structura afacerii Intel este un balans.
Pe de o parte, creșterea veniturilor adusă de dezvoltarea AI, iar pe cealaltă parte, afacerile tradiționale afectate de dezvoltarea AI.
Unul dintre motivele scăderii mari este creșterea prețurilor la stocare, care a pus presiune pe afacerea PC, afectând afacerile de bază.
Veniturile din trimestrul patru sunt estimate să scadă cu peste 20% față de trimestrul anterior. Și în 2027, volumul livrărilor de PC-uri este încă estimat să scadă cu aproximativ 10%, această presiune urmând să continue până în 2028, iar conducerea nu vorbește despre atenuare, ci despre schimbări.
Sunt pur și simplu surprins.
Dacă creșterea veniturilor din AI ar putea compensa afacerile afectate, ar fi bine, dar în realitate nu este așa.
Afacerile principale DCAI par să crească rapid, dar volumul de livrări CPU, care reprezintă 81%, a crescut doar cu 10%. Creșterea se datorează în principal majorării prețurilor.
Și dacă ritmul de creștere al prețului mediu se normalizează, în 2027 va fi nevoie de o creștere mai puternică a volumului de livrări pentru a menține ritmul de creștere al veniturilor.
Afacerile de producție pentru terți sunt încă pe pierdere mare și nu se văd alți clienți mari externi.
Sunt presați puternic de TSMC și Samsung.
Cel mai important, conducerea a spus în conferința telefonică că 2027 va fi o perioadă de investiții concentrate, necesitând extinderea simultană a producției Intel 3 și 18A și pregătirea echipamentelor pentru lansarea 14A în 2028.
Compania este foarte probabil să nu realizeze flux de numerar liber pozitiv în 2027.
Acum pare că bătălia pentru CPU este decisă. AMD și Nvidia sunt câștigătorii, iar în ceea ce privește ARM, vom vedea în următorul raport financiar.
Raportul financiar Amazon, fără probleme majore.
Momentan nu există contradicții structurale cauzate de AI care să afecteze afacerile existente.
Fluxul de numerar liber este negativ, -42,4 miliarde USD, cheltuielile de capital estimate pentru 2026 sunt de 220 miliarde, iar în 2027 vor crește și mai mult.
Totuși, levierul financiar nu este ridicat.
Numerar și titluri de valoare 114,2 miliarde, datorii cu dobândă 181,3 miliarde, datoria netă este aproximativ 67 miliarde.
Datoria totală/EBITDA este de 0,99 ori, datoria netă/EBITDA este doar 0,36 ori.
Profitul operațional trimestrial este de 16,6 ori mai mare decât cheltuielile cu dobânzile, fără presiune de rambursare.
În 2027-2028, AWS este estimat să mențină o creștere de peste 40%.
$AMZN
De fapt, am urmărit Intel de mult timp. Acest raport financiar este cu adevărat puțin dezamăgitor. $INTC
În doi ani, pot să șterg din favorite.
Secțiunea raportului financiar este foarte complicată, cu tot felul de DCAI și CCPG. Dar, în realitate, structura afacerii Intel este un balans.
Pe de o parte, creșterea veniturilor adusă de dezvoltarea AI, iar pe cealaltă parte, afacerile tradiționale afectate de dezvoltarea AI.
Unul dintre motivele scăderii mari este creșterea prețurilor la stocare, care a pus presiune pe afacerea PC, afectând afacerile de bază.
Veniturile din trimestrul patru sunt estimate să scadă cu peste 20% față de trimestrul anterior. Și în 2027, volumul livrărilor de PC-uri este încă estimat să scadă cu aproximativ 10%, această presiune urmând să continue până în 2028, iar conducerea nu vorbește despre atenuare, ci despre schimbări.
Sunt pur și simplu surprins.
Dacă creșterea veniturilor din AI ar putea compensa afacerile afectate, ar fi bine, dar în realitate nu este așa.
Afacerile principale DCAI par să crească rapid, dar volumul de livrări CPU, care reprezintă 81%, a crescut doar cu 10%. Creșterea se datorează în principal majorării prețurilor.
Și dacă ritmul de creștere al prețului mediu se normalizează, în 2027 va fi nevoie de o creștere mai puternică a volumului de livrări pentru a menține ritmul de creștere al veniturilor.
Afacerile de producție pentru terți sunt încă pe pierdere mare și nu se văd alți clienți mari externi.
Sunt presați puternic de TSMC și Samsung.
Cel mai important, conducerea a spus în conferința telefonică că 2027 va fi o perioadă de investiții concentrate, necesitând extinderea simultană a producției Intel 3 și 18A și pregătirea echipamentelor pentru lansarea 14A în 2028.
Compania este foarte probabil să nu realizeze flux de numerar liber pozitiv în 2027.
Acum pare că bătălia pentru CPU este decisă. AMD și Nvidia sunt câștigătorii, iar în ceea ce privește ARM, vom vedea în următorul raport financiar.
Compania mamă a Bursei de Valori din New York, ICE, colaborează cu Trade[XYZ] pentru a introduce contracte perpetue Hyperliquid.
Peste 99% dintre clienții actuali ai ICE provin din instituții, accesul utilizatorilor de retail fiind limitat.
Trade[XYZ] are experiență în dezvoltarea @HyperliquidX.
OKX oferă acces utilizatorilor de retail, reducând costurile de achiziție a clienților.
În iunie, ICE și OKX au înființat o companie mixtă deținută în proporție de 50% fiecare, OKXICE, cu planul de a oferi clienților proprii produsele financiare ale ICE.
Contractele perpetue Trade[XYZ] vor fi, de asemenea, distribuite prin această platformă mixtă.
Pentru #OKX, beneficiul comercial direct provine din participarea la activitatea de brokeraj a companiei mixte, veniturile din servicii de tranzacționare și distribuirea viitoare a profiturilor.
Anterior, ICE a propus explorarea împreună cu OKX a autorizării datelor privind prețurile activelor cripto, a contractelor futures reglementate în SUA, a acțiunilor tokenizate ale Bursei de Valori din New York și a infrastructurii digitale pentru active instituționale, deschizând oportunități viitoare de venituri din servicii de date, tranzacționare instituțională și servicii tehnologice.
Star_OKX
Un pas interesant spre aducerea contractelor futures perpetue pe piața reglementată din SUA.
Combinarea infrastructurii de piață de nivel instituțional a ICE, inovației onchain a Trade[XYZ] și tehnologiei de distribuție și tranzacționare a OKX ar putea ajuta la crearea unei noi generații de piețe financiare globale, deschise 24/7.
Tehnologii diferite. Puncte forte diferite. O viziune comună: să facem piețele financiare mai deschise, eficiente și accesibile.
Aștept cu nerăbdare să construim asta împreună. 🚀
1⃣
Afacerile de bază ale Microsoft nu au fost momentan afectate semnificativ de AI.
Cheltuielile Google pentru AI susțin atât dezvoltarea noilor afaceri AI, cât și menținerea competitivității reclamelor de căutare.
Dar tocmai creșterea utilizării modului AI este legată de încetinirea creșterii reclamelor de căutare.
Pentru Office, Teams și Microsoft 365 de la Microsoft, AI apare ca un nou serviciu cu valoare adăugată.
Veniturile din cloud-ul comercial Microsoft 365 cresc, provenind atât din creșterea numărului de conturi plătite, cât și din creșterea veniturilor per utilizator.
Azure oferă venituri din servicii de putere de calcul, iar Copilot și Agent folosesc relațiile existente cu clienții enterprise pentru a extinde veniturile din software.
————————
2⃣
Microsoft dispune de un flux de numerar curent mai generos ca tampon.
Fluxul de numerar operațional este de 58 miliarde USD, iar după cheltuieli rămâne un flux de numerar liber de 18,6 miliarde USD.
Google are un flux de numerar operațional de 42,29 miliarde USD, cheltuieli de 51,36 miliarde USD și un flux de numerar liber negativ de 9,07 miliarde USD.
——————
3⃣
Ambele companii au cheltuieli mari, dar Microsoft în acest trimestru poate acoperi cheltuielile de capital din fluxul de numerar operațional.
În același timp, marja operațională aproape de 50% oferă un tampon semnificativ pentru creșterea viitoare a amortizării și a costurilor operaționale.
戈多 Godot
1⃣
Veniturile totale, profitul operațional și EPS ale Google pentru trimestrul al treilea au fost sub așteptări.
Cheltuieli de capital de 51,355 miliarde, flux de numerar operațional de 42,29 miliarde, flux de numerar liber negativ de 9,065 miliarde, negativ pentru două trimestre consecutive.
Angajamente viitoare de achiziție de 924 miliarde.
————
2⃣
Publicitatea în căutare este fundamentul. Deși AI a adus mai multe interogări, rata de creștere anuală a atins cel mai înalt nivel din ultimii cinci ani.
Dar ritmul de creștere al veniturilor din căutare a scăzut de la 17% în trimestrul precedent la 12%.
În afară de impactul cursului valutar și consumul anticipat legat de Cupa Mondială, căutarea tradițională are utilizatori cu scop clar de cumpărare și intenție de conversie puternică, iar advertiserii sunt dispuși să plătească prețuri mai mari.
În modul AI, utilizatorii pot pune întrebări consecutive, chiar lăsând AI să finalizeze direct sarcini de comparare, planificare și cumpărare.
Există incertitudine dacă noile interogări vor genera venituri publicitare la același nivel.
————————
3⃣
Cloud crește rapid, profitul nou este considerabil, dar creșterea nu s-a transformat încă în creștere echivalentă a fluxului de numerar liber.
Rezultatul este că Google folosește fluxul de numerar acumulat din afacerea tradițională de căutare și finanțarea nouă pentru a susține o extindere masivă a infrastructurii AI.
Investițiile momentan nu țin pasul cu producția.
De aceea a scăzut brusc după închiderea pieței
1⃣
Veniturile totale, profitul operațional și EPS ale Google pentru trimestrul al treilea au fost sub așteptări.
Cheltuieli de capital de 51,355 miliarde, flux de numerar operațional de 42,29 miliarde, flux de numerar liber negativ de 9,065 miliarde, negativ pentru două trimestre consecutive.
Angajamente viitoare de achiziție de 924 miliarde.
————
2⃣
Publicitatea în căutare este fundamentul. Deși AI a adus mai multe interogări, rata de creștere anuală a atins cel mai înalt nivel din ultimii cinci ani.
Dar ritmul de creștere al veniturilor din căutare a scăzut de la 17% în trimestrul precedent la 12%.
În afară de impactul cursului valutar și consumul anticipat legat de Cupa Mondială, căutarea tradițională are utilizatori cu scop clar de cumpărare și intenție de conversie puternică, iar advertiserii sunt dispuși să plătească prețuri mai mari.
În modul AI, utilizatorii pot pune întrebări consecutive, chiar lăsând AI să finalizeze direct sarcini de comparare, planificare și cumpărare.
Există incertitudine dacă noile interogări vor genera venituri publicitare la același nivel.
————————
3⃣
Cloud crește rapid, profitul nou este considerabil, dar creșterea nu s-a transformat încă în creștere echivalentă a fluxului de numerar liber.
Rezultatul este că Google folosește fluxul de numerar acumulat din afacerea tradițională de căutare și finanțarea nouă pentru a susține o extindere masivă a infrastructurii AI.
Investițiile momentan nu țin pasul cu producția.
De aceea a scăzut brusc după închiderea pieței
Semiconductori coreeni și taiwanezi, fluxul de capital în ultimele 7 zile de tranzacționare.
Samsung este cel mai puternic, capitalul străin revine, cu o cumpărare netă de 1,44 trilioane KRW, iar instituțiile locale cumpără simultan.
Hynix este preluat în principal de instituțiile locale, capitalul străin a vândut în total 810,5 miliarde KRW, iar instituțiile coreene au cumpărat 836,2 miliarde KRW, compensând practic presiunea vânzărilor străine.
Structura capitalului pentru TSMC este relativ slabă.
Capitalul străin a vândut în total aproximativ 64.900 de acțiuni, deși fondurile de investiții și dealerii proprii continuă să preia, volumul cumpărărilor este limitat, iar capitalul străin nu a arătat încă o revenire clară.
A revenit apetitul pentru risc de capital, în interiorul HBM există un consens pozitiv privind Samsung în HBM4, cu o creștere a cotei de piață, luând cota de piață de la Hynix.
