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O pânico causado pelo choque político irá gradualmente desaparecer, a procura por IA ainda tem suporte, mas a recuperação dos preços das ações pode ser muito mais lenta do que o arrefecimento do sentimento.
Esta é a minha avaliação atual. De facto, perdi bastante nesta ronda, e esta sensação de pressão no mercado é rara na minha experiência. Mas quanto mais desconfortável for, menos se pode explicar todas as quedas como ruído político. O interesse das notícias vai passar, e se as aprovações e os atrasos nos projetos afetarem as receitas, as empresas terão de usar os resultados operacionais para se recuperar.
A procura ainda existe, e há dados operacionais como base. A Microsoft teve um crescimento de receitas de 19% no último trimestre, com o Azure a crescer 48%, o que pelo menos indica que os clientes continuam a pagar pelos serviços de nuvem e capacidade computacional. Mas o Azure inclui vários tipos de negócios, não se pode deduzir diretamente que as encomendas de cada empresa de chips estejam boas, muito menos que as ações vão subir imediatamente.
O mercado está também a avaliar outra questão: quanto dinheiro é necessário investir para satisfazer essa procura e quanto tempo levará para recuperar esse investimento. As receitas crescem rapidamente, mas se os gastos de capital crescerem ainda mais rápido, e os custos de depreciação e financiamento continuarem a subir, o dinheiro que os acionistas podem receber pode continuar pressionado. A indústria de IA continuará a desenvolver-se, e as ações relacionadas podem ainda assim sofrer ajustes de avaliação.
Portanto, daqui para a frente vou analisar separadamente as declarações políticas e as mudanças operacionais. Se as notícias arrefeceram é uma coisa, mas se os clientes cancelaram contratos, os projetos foram adiados ou a gestão alterou orçamentos, é outra. Se estas últimas não piorarem, há razão para manter a avaliação da procura; se houver danos reais, será necessário recalcular.
Por enquanto, não vou adicionar semicondutores, mas isso não impede continuar otimista com a IA. O novo capital será inicialmente estudado em plataformas como $MSFT e $GOOGL, que têm mais fontes de receita, mas também será necessário verificar o fluxo de caixa após o investimento e o preço de compra. O arrefecimento do sentimento político pode esperar, as minhas condições de compra não podem mudar todos os dias com as notícias.
Depois desta grande queda, se deve comprar ou não depende de se a causa da descida foi aliviada; uma queda como a de 2020 não significa que o preço vai recuperar na mesma velocidade de 2020.
A recuperação na segunda metade de março de 2020 teve como pano de fundo um grande apoio político e melhoria da liquidez. Ao usar essa história, não se deve olhar apenas para o grau de pânico, mas também para se a pressão de financiamento foi aliviada, se o mercado de crédito está estável e se a subida está a espalhar-se. O rebote do preço junto com essas mudanças torna a compra faseada mais justificada.
O outono de 2008 oferece outro alerta: após uma grande queda pode haver um forte rebote, mas a pressão no sistema financeiro não desapareceu, e ainda podem surgir níveis mais baixos. Se o financiamento continuar difícil, as empresas cortarem orçamentos e as expectativas de lucro forem revistas em baixa, então deve-se continuar à espera. Por maior que seja o rebote, não substitui a resolução desses problemas.
2022 está mais próximo de uma reavaliação contínua das taxas de juro e das valorizações. Nesse ambiente, as empresas ainda crescem, mas as ações podem continuar pressionadas a longo prazo. O foco deve ser recalcular a valorização, verificar se os lucros podem ser realizados, e não apenas medir o preço pela alta passada. Quanto é preciso subir para voltar ao preço original não tem relação direta com o valor da empresa.
No contexto da cadeia industrial da AI, o que se deve observar a seguir são os gastos de capital dos fornecedores de cloud, a concretização das encomendas, os preços do DRAM e HBM, e as taxas de juro a longo prazo. Um orçamento estável só elimina algumas situações negativas; também é preciso ver se o preço das ações já reflete o risco; se o orçamento e os lucros forem revistos em baixa juntos, é necessário mudar as hipóteses de valorização, não se pode explicar a descida só com o sentimento.
Portanto, pode-se preparar antecipadamente três estratégias: melhoria do financiamento e do mercado, para testar progressivamente; confusão de informação e mínimos sucessivos, para continuar à espera; e prejuízo na lógica dos lucros, para cortar as partes que já não se mantêm. A utilidade da história é preparar-se para cada resultado. Agora não é preciso apostar o futuro numa única resposta, muito menos provar que se estava certo com uma posição total.
Eu agora tenho uma posição de contrato com $QQQ alavancada 10 vezes. Se o qqq cair mais 4%, basicamente vou liquidar.
Comprei depois do pregão ontem 🥲 Estou a pensar que se amanhã não houver uma forte recuperação, no fim de semana certamente não vou conseguir dormir tranquilo.
Tenho medo que no fim de semana alguma exchange faça um spike, aí é que vou mesmo ficar de rastos.
Nunca pensei antes que um dia normal para o índice
pudesse cair como uma ação individual
Agora, com uma alavancagem de 10 vezes no $QQQ, estou mesmo um pouco assustado, se cair mais 4% vou ser liquidado
Estou a ficar desesperado
O que deve ser verificado agora é quantos riscos realmente assumiu; comprar cinco ações de AI não significa diversificar cinco riscos.
$NVDA, $MU, $SOXX, $QQQ têm nomes diferentes, mas podem ser afetados simultaneamente pelos gastos de capital dos fornecedores de cloud, pela avaliação da AI e pelas taxas de juro a longo prazo. A lição de 2022 é que, quando as taxas são reavaliadas, até as boas empresas podem cair em conjunto. Se a empresa tem futuro ou não, e se a conta consegue suportar a queda atual, devem ser tratados separadamente.
Quem tem posições pode fazer um teste de stress: suponha que estas posições altamente correlacionadas caem ainda mais, isso afetaria o uso normal do dinheiro? Forçaria a vender numa posição mais baixa? Se a resposta for sim, deve reduzir a exposição primeiro. Quanto reduzir depende da capacidade de suporte, não é necessário esperar para provar que o setor está completamente arruinado para reduzir posições.
Quem tem dinheiro disponível também não deve comprar apenas com base na queda. O quanto caiu só determina se o preço é atrativo, não prova que as expectativas de lucro estão firmes. A primeira compra pode ser pequena, o dinheiro seguinte deve ter condições diferentes para ser ativado: a orientação da empresa se mantém, os preços do setor estabilizam, o preço da ação não faz novas mínimas. Se as condições não forem cumpridas, o dinheiro continua guardado.
Também deve definir condições para aumentar posições. Se os fornecedores de cloud reduzirem oficialmente o orçamento de compras, se DRAM e HBM mostrarem fraqueza contínua, ou se a empresa reduzir as previsões de lucro, é necessário reavaliar, não se pode continuar a usar o preço-alvo anterior à queda. Se for só o preço da ação a cair para novos mínimos mas os fundamentos não mudaram, pode-se parar por enquanto e esperar que a pressão de venda e a informação fiquem mais claras.
A velocidade de recuperação em 2008, 2020 e 2022 foi muito diferente, é difícil escolher o cenário certo antecipadamente. O que se pode controlar é não amplificar erros com alavancagem, não usar opções de curto prazo para tentar adivinhar datas, e não alocar demasiado dinheiro na primeira compra. Ser otimista em AI pode ser um julgamento a longo prazo, mas aumentar posições ainda precisa de fundamentos atuais.
