戈多 Godot
戈多 Godot
前 Manta Network 首席研究员，专注美股期权和基本面。
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AMD realmente venceu, que coisa
Receita do 3º trimestre de 13,377 mil milhões, +45% ano a ano;
Lucro de 3,923 mil milhões, +75% ano a ano;
EPS de 2,09, +74% ano a ano.
Receita do negócio de AI +97%, lucro +168%, compensando a queda nos clientes de PC e jogos, em forte contraste com a Intel!!
Lip-Bu Tan @LipBuTan1 olha para Lisa Su @LisaSu!!
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Dos novos rendimentos, 99,3% vêm do negócio de centros de dados AI, o maior ponto de crescimento é o CPU.
O importante é que a margem operacional incremental do negócio AI é de 43%, para cada 100 dólares de receita adicional, 43 dólares são convertidos em lucro operacional adicional. Este dado é muito bom.
Além disso, este crescimento é suportado por entregas reais.
Na conferência, Lisa Su respondeu claramente que o crescimento da receita vem principalmente de mais envios de CPU e vendas de produtos com mais núcleos, a contribuição do aumento de preços é relativamente pequena.
Receita de CPU para servidores prevista para duplicar em 2027.
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O balanço é muito saudável.
Caixa e investimentos de curto prazo de 15,776 mil milhões, dívida com juros de 7,079 mil milhões, caixa líquido de 8,697 mil milhões.
Embora em agosto tenha sido emitido um novo título de dívida de 4,75 mil milhões, o vencimento da dívida está principalmente concentrado entre 2029 e 2036.
A relação dívida total/EBITDA é apenas cerca de 0,43 vezes, e a cobertura de juros é 46 vezes.
A pressão para pagar dívidas é muito baixa, totalmente capaz de suportar o atual encargo de juros.
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Com um relatório financeiro tão bom, por que o preço das ações não teve uma reavaliação maior?
De acordo com o modelo DCF, com o preço da ação a 510 e uma taxa de desconto relativamente agressiva de 10%, implica-se uma expectativa de crescimento anual de 83% para a AMD em 2027.
Isto está alinhado com a meta de crescimento superior a 80% da gestão.
Com a orientação de receita para o quarto trimestre de 17 mil milhões de dólares, isso significa que em 2027 cada trimestre precisa crescer 14%.
Esta avaliação também exige que a AMD continue a crescer 35% em 2028, 25% em 2029, e que a taxa de fluxo de caixa livre a longo prazo aumente para cerca de 30%.
Ou seja, ao comprar AMD agora, está a comprar a expectativa de crescimento da AMD nos próximos anos acima destes números.
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O incremento depende principalmente da GPU.
Lisa Su prevê que a receita de AI para centros de dados em 2027 cresça mais de 100%, e no quarto trimestre a receita do negócio AI ultrapassará a do CPU para servidores.
Mas a gestão não divulgou o número específico de envios de GPU, preço médio ou margem de lucro independente.
Portanto, a expectativa de crescimento desta parte realmente dá espaço para a valorização das ações.
Mas isto é difícil de calcular na prática, e eu também não vou simplesmente apresentar um resultado de AI aleatório.
No dia do relatório financeiro, as ações da AMD subiram 3,65% no pregão regular e cerca de 7% no pós-mercado. Este desempenho já é bom, mas ligeiramente inferior à volatilidade de cerca de 9% prevista pelo mercado de opções antes do relatório.
Num mercado com maior apetite por risco, um relatório assim não só poderia disparar dois dígitos, como também atingir novos máximos.
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Portanto, a linha principal de negociação atual no mercado não é a revolução AI, mas o retorno do investimento em capital AI e a sua sustentabilidade.
No mercado de crédito, os títulos corporativos AI têm spreads de crédito significativamente superiores aos títulos de grau de investimento comuns.
O aumento do custo de financiamento afeta a expansão da capacidade e a concretização das encomendas.
No nível macro, as taxas de juro elevadas aumentam diretamente o custo de desconto dos fluxos de caixa futuros. A ampliação dos spreads de crédito aumenta ainda mais a compensação de risco exigida pelo mercado.
No modelo DCF anterior, apenas aumentar a taxa de desconto de 10% para 11% já é suficiente para reduzir a avaliação teórica da AMD em cerca de 14%.
Portanto, a lógica de investimento atual da AMD está bastante clara.
Por um lado, a AMD precisa de ver se os envios reais de GPU, lucro operacional e fluxo de caixa podem continuar a superar as expectativas do mercado.
Por outro lado, precisa de ver se a revisão em alta dos lucros pode cobrir a pressão da avaliação causada pelas taxas de juro e prémios de risco.
Claro que, se houver melhorias no nível macro, a elasticidade de subida do $AMD será libertada.
戈多 Godot
Na verdade, tenho acompanhado a Intel há muito tempo. Este relatório financeiro é realmente um pouco decepcionante. $INTC
Dentro de 2 anos, posso remover da minha lista de favoritos.
O setor financeiro está muito complicado, com DCAI, CCPG e outros termos. Mas, na realidade, a estrutura de negócios da Intel é uma gangorra.
De um lado, o crescimento da receita trazido pelo desenvolvimento de IA, do outro, o impacto desse desenvolvimento nos negócios tradicionais.
Uma das razões para a grande queda é o aumento dos preços de armazenamento, que pressionou o negócio de PC, afetando os negócios básicos.
A receita do quarto trimestre está prevista para cair mais de 20% em relação ao trimestre anterior. Além disso, a previsão para 2027 é que o volume de remessas de PCs caia cerca de 10%, e essa pressão deve continuar até 2028; a gestão não fala em alívio, mas sim em mudanças.
Fiquei realmente surpreso.
Se o crescimento da receita de IA pudesse compensar o impacto nos negócios básicos, tudo bem, mas na prática não é o caso.
O negócio principal de DCAI parece crescer rapidamente, mas o volume de remessas de CPU, que representa 81%, aumentou apenas 10%. O crescimento vem principalmente do aumento de preços.
Além disso, se a taxa de crescimento do preço médio se normalizar, em 2027 será necessário um crescimento mais forte no volume de remessas para manter o ritmo de crescimento da receita.
O negócio de foundry continua com prejuízo e não há sinais de outros grandes clientes externos.
Está sendo pressionada fortemente pela TSMC e Samsung.
O mais importante é que a gestão disse na teleconferência que 2027 será um período de investimento concentrado, com expansão simultânea da produção Intel 3 e 18A, além da preparação de equipamentos para o lançamento do 14A em 2028.
É muito provável que a empresa não consiga gerar fluxo de caixa livre positivo em 2027.
Agora parece que a batalha das CPUs está decidida. AMD e Nvidia são os vencedores; quanto à ARM, vamos ver nos próximos relatórios financeiros.
Relatório financeiro da Amazon, sem grandes problemas.
Por enquanto, não há contradições estruturais causadas pela AI a corroer os negócios existentes.
Fluxo de caixa livre negativo de 42,4 mil milhões de dólares, despesas de capital previstas de 220 mil milhões em 26, e espera-se que aumentem ainda mais em 27.
No entanto, a alavancagem financeira não é elevada.
Caixa e títulos negociáveis de 114,2 mil milhões, empréstimos com juros de 181,3 mil milhões, dívida líquida de cerca de 67 mil milhões.
Dívida total/EBITDA de 0,99 vezes, dívida líquida/EBITDA de apenas 0,36 vezes.
O lucro operacional do trimestre é 16,6 vezes as despesas com juros, sem pressão para pagamento de dívidas.
Para 27-28, espera-se que a AWS mantenha um crescimento superior a 40%.
$AMZN
Na verdade, tenho acompanhado a Intel há muito tempo. Este relatório financeiro é realmente um pouco decepcionante. $INTC
Dentro de 2 anos, posso remover da minha lista de favoritos.
O setor financeiro está muito complicado, com DCAI, CCPG e outros termos. Mas, na realidade, a estrutura de negócios da Intel é uma gangorra.
De um lado, o crescimento da receita trazido pelo desenvolvimento de IA, do outro, o impacto desse desenvolvimento nos negócios tradicionais.
Uma das razões para a grande queda é o aumento dos preços de armazenamento, que pressionou o negócio de PC, afetando os negócios básicos.
A receita do quarto trimestre está prevista para cair mais de 20% em relação ao trimestre anterior. Além disso, a previsão para 2027 é que o volume de remessas de PCs caia cerca de 10%, e essa pressão deve continuar até 2028; a gestão não fala em alívio, mas sim em mudanças.
Fiquei realmente surpreso.
Se o crescimento da receita de IA pudesse compensar o impacto nos negócios básicos, tudo bem, mas na prática não é o caso.
O negócio principal de DCAI parece crescer rapidamente, mas o volume de remessas de CPU, que representa 81%, aumentou apenas 10%. O crescimento vem principalmente do aumento de preços.
Além disso, se a taxa de crescimento do preço médio se normalizar, em 2027 será necessário um crescimento mais forte no volume de remessas para manter o ritmo de crescimento da receita.
O negócio de foundry continua com prejuízo e não há sinais de outros grandes clientes externos.
Está sendo pressionada fortemente pela TSMC e Samsung.
O mais importante é que a gestão disse na teleconferência que 2027 será um período de investimento concentrado, com expansão simultânea da produção Intel 3 e 18A, além da preparação de equipamentos para o lançamento do 14A em 2028.
É muito provável que a empresa não consiga gerar fluxo de caixa livre positivo em 2027.
Agora parece que a batalha das CPUs está decidida. AMD e Nvidia são os vencedores; quanto à ARM, vamos ver nos próximos relatórios financeiros.
A empresa-mãe da Bolsa de Nova Iorque, ICE, está a colaborar com a Trade[XYZ] para introduzir contratos perpétuos Hyperliquid.
Mais de 99% dos clientes atuais da ICE são institucionais, com alcance limitado a utilizadores de retalho.
A Trade[XYZ] tem experiência no desenvolvimento do @HyperliquidX.
A OKX fornece a entrada para utilizadores de retalho, reduzindo os custos de aquisição de clientes.
Em junho, a ICE e a OKX formaram uma joint venture, OKXICE, com participação de 50% cada, planeando oferecer produtos financeiros da ICE aos seus próprios clientes.
Espera-se que os contratos perpétuos da Trade[XYZ] também sejam distribuídos através desta plataforma conjunta.
Para a #OKX, o benefício comercial mais direto provém da participação nos negócios de corretagem da joint venture, receitas de serviços de negociação e futuras distribuições de lucros.
Anteriormente, a ICE também propôs explorar com a OKX a autorização de dados de preços de ativos criptográficos, futuros regulados nos EUA, ações tokenizadas da Bolsa de Nova Iorque e infraestrutura de ativos digitais a nível institucional, com potenciais fontes de receita futuras a expandir-se para serviços de dados, negociação institucional e serviços tecnológicos.
Star_OKX
Um passo emocionante para trazer futuros perpétuos para o mercado regulado dos EUA.
Combinar a infraestrutura de mercado de nível institucional da ICE, a inovação onchain da Trade[XYZ] e a tecnologia de distribuição e negociação da OKX pode ajudar a criar uma nova geração de mercados financeiros globais, 24/7.
Tecnologias diferentes. Forças diferentes. Uma visão partilhada: tornar os mercados financeiros mais abertos, eficientes e acessíveis.
Ansioso por construir isto em conjunto. 🚀
1⃣
O negócio principal da Microsoft, por enquanto, não foi significativamente afetado pela AI.
Os gastos da Google com AI são simultaneamente para desenvolver novos negócios de AI e manter a competitividade da publicidade de pesquisa.
Mas precisamente, o aumento do uso do Modo AI está relacionado à desaceleração do crescimento da publicidade de pesquisa.
Para o Office, Teams e Microsoft 365 da Microsoft, a AI aparece como um novo serviço de valor acrescentado.
A receita da nuvem comercial do Microsoft 365 cresce, proveniente tanto do aumento de contas pagas quanto do aumento da receita por utilizador.
O Azure fornece receita de serviços de computação, o Copilot e o Agent utilizam as relações existentes com clientes empresariais para expandir a receita de software.
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2⃣
A Microsoft possui um fluxo de caixa operacional atual mais abundante como amortecedor.
58 mil milhões de dólares de fluxo de caixa operacional, após despesas, ainda mantém 18,6 mil milhões de dólares de fluxo de caixa livre.
A Google tem um fluxo de caixa operacional de 42,29 mil milhões de dólares, despesas de 51,36 mil milhões de dólares, e fluxo de caixa livre negativo de 9,07 mil milhões de dólares.
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3⃣
Ambas as empresas têm grandes despesas, mas a Microsoft ainda consegue cobrir os gastos de capital com o fluxo de caixa operacional neste trimestre.
Ao mesmo tempo, a margem operacional próxima de 50% também oferece uma grande margem de lucro para o crescimento futuro da depreciação e dos custos operacionais.
戈多 Godot
1⃣
A receita total, lucro operacional e EPS do terceiro trimestre do Google ficaram abaixo do esperado.
Despesas de capital de 51,355 milhões, fluxo de caixa operacional de 42,29 mil milhões, fluxo de caixa livre negativo de 9,065 mil milhões, negativo por dois trimestres consecutivos.
Compromissos futuros de compra de 924 mil milhões.
————
2⃣
A publicidade de pesquisa é o fundamento. Embora a IA tenha trazido mais consultas, a taxa de crescimento anual atingiu o nível mais alto em cinco anos.
Mas o crescimento da receita de pesquisa caiu de 17% no trimestre anterior para 12%.
Além da taxa de câmbio e do adiantamento da Copa do Mundo, a pesquisa tradicional tem usuários com forte intenção de compra e conversão, e os anunciantes estão dispostos a pagar preços mais altos.
No Modo IA, os usuários podem fazer perguntas consecutivas, até mesmo permitindo que a IA complete diretamente tarefas de comparação, planejamento e compra.
Ainda há incerteza se as novas consultas podem gerar receita publicitária no mesmo nível.
————————
3⃣
O crescimento da Cloud é rápido, com lucros adicionais consideráveis, mas o crescimento ainda não se traduziu em aumento equivalente do fluxo de caixa livre.
O resultado é que o Google está usando o fluxo de caixa acumulado do negócio tradicional de pesquisa e novos financiamentos para apoiar uma expansão em grande escala da infraestrutura de IA.
O investimento temporariamente não acompanha a produção.
Por isso, houve uma queda acentuada após o encerramento do mercado
1⃣
A receita total, lucro operacional e EPS do terceiro trimestre do Google ficaram abaixo do esperado.
Despesas de capital de 51,355 milhões, fluxo de caixa operacional de 42,29 mil milhões, fluxo de caixa livre negativo de 9,065 mil milhões, negativo por dois trimestres consecutivos.
Compromissos futuros de compra de 924 mil milhões.
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2⃣
A publicidade de pesquisa é o fundamento. Embora a IA tenha trazido mais consultas, a taxa de crescimento anual atingiu o nível mais alto em cinco anos.
Mas o crescimento da receita de pesquisa caiu de 17% no trimestre anterior para 12%.
Além da taxa de câmbio e do adiantamento da Copa do Mundo, a pesquisa tradicional tem usuários com forte intenção de compra e conversão, e os anunciantes estão dispostos a pagar preços mais altos.
No Modo IA, os usuários podem fazer perguntas consecutivas, até mesmo permitindo que a IA complete diretamente tarefas de comparação, planejamento e compra.
Ainda há incerteza se as novas consultas podem gerar receita publicitária no mesmo nível.
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3⃣
O crescimento da Cloud é rápido, com lucros adicionais consideráveis, mas o crescimento ainda não se traduziu em aumento equivalente do fluxo de caixa livre.
O resultado é que o Google está usando o fluxo de caixa acumulado do negócio tradicional de pesquisa e novos financiamentos para apoiar uma expansão em grande escala da infraestrutura de IA.
O investimento temporariamente não acompanha a produção.
Por isso, houve uma queda acentuada após o encerramento do mercado
Semicondutores Coreia do Sul e Taiwan, fluxo de capital nos últimos 7 dias de negociação.
Samsung está mais forte, com retorno de capital estrangeiro, compra líquida de 1,44 biliões de won sul-coreanos, instituições locais também comprando simultaneamente.
A Hynix é principalmente adquirida por instituições locais, o capital estrangeiro vendeu acumuladamente 810,5 mil milhões de won, enquanto instituições coreanas compraram 836,2 mil milhões de won, basicamente compensando a pressão de venda estrangeira.
A estrutura de capital da TSMC é relativamente fraca.
O capital estrangeiro vendeu acumuladamente cerca de 64,9 mil lotes, embora fundos de investimento e operadores proprietários continuem a comprar, a escala de compra é limitada, e ainda não há um retorno claro do capital estrangeiro.
A preferência pelo risco de capital voltou, internamente na HBM há uma visão geral otimista sobre a Samsung no HBM4, com aumento da quota de mercado, tomando a quota da Hynix.
