戈多 Godot
戈多 Godot
前 Manta Network 首席研究员，专注美股期权和基本面。
2Volgend
246volgers
Feed
Livestream
Feed
AMD heeft echt gewonnen, wat een kerel
Q3 omzet 13,377 miljard, +45% op jaarbasis;
Winst 3,923 miljard, +75% op jaarbasis;
EPS 2,09, +74% op jaarbasis.
AI-inkomsten +97%, winst +168%, compenseren de daling in pc-clients en gaming, een scherp contrast met Intel!!
Lip-Bu Tan @LipBuTan1 kijk eens naar Lisa Su @LisaSu!!
——————
Van de nieuwe inkomsten komt 99,3% uit de AI-datacentrumactiviteiten, de grootste groeipijler is CPU.
Het belangrijkste is dat de operationele winstmarge van de AI-activiteiten 43% bedraagt, voor elke 100 dollar extra omzet wordt 43 dollar omzet omgezet in extra operationele winst. Deze cijfers zijn erg goed.
Bovendien wordt deze groeifase ondersteund door daadwerkelijke leveringen.
Tijdens de conference call gaf Lisa Su duidelijk aan dat de omzetgroei vooral komt door meer CPU-leveringen en de verkoop van producten met meer cores, prijsverhogingen dragen relatief minder bij.
De server-CPU-omzet wordt voor 2027 verdubbeld verwacht.
——————
De balans is zeer gezond.
Cash en kortlopende investeringen 15,776 miljard, rentebetalende schulden 7,079 miljard, netto cash 8,697 miljard.
Hoewel er in augustus 4,75 miljard aan nieuwe obligaties is uitgegeven, zijn de aflossingen van schulden vooral geconcentreerd tussen 2029 en 2036.
De totale schuld ten opzichte van EBITDA is slechts ongeveer 0,43 keer, de rente-dekkingsratio is 46 keer.
De aflossingsdruk is erg laag, AMD kan de huidige rentelasten volledig dragen.
——————
Met zo'n goed financieel rapport, waarom is de aandelenkoers dan niet veel sterker herbeoordeeld?
Volgens het DCF-model impliceert een koers van 510 en een relatief optimistische disconteringsvoet van 10% een verwachte groei van AMD van 83% voor het hele jaar 2027.
Dit komt overeen met het groeidoel van het management van meer dan 80%.
Met een omzetverwachting van 17 miljard dollar in het vierde kwartaal betekent dit dat de omzet elk kwartaal in 2027 met 14% moet groeien.
Deze waardering vereist ook dat AMD in 2028 met 35% blijft groeien, in 2029 met 25%, en dat de vrije kasstroomratio op lange termijn uiteindelijk rond de 30% uitkomt.
Met andere woorden, als je nu AMD koopt, koop je een verwachting dat AMD in de komende jaren sneller zal groeien dan deze cijfers.
——————
De toename hangt vooral af van GPU.
Lisa Su verwacht dat de AI-omzet in het datacentrum in 2027 met meer dan 100% zal groeien, in het vierde kwartaal zal de AI-omzet de server-CPU-omzet overtreffen.
Maar het management heeft geen specifieke aantallen GPU-leveringen, gemiddelde verkoopprijzen of afzonderlijke winstmarges bekendgemaakt.
Dus deze groeiverwachting geeft eigenlijk ruimte voor koersstijging.
Maar dit is moeilijk te berekenen, ik kan ook niet zomaar een willekeurig AI-resultaat plakken.
Op de dag van het AMD-rapport steeg de reguliere handel met 3,65%, en na sluiting van de markt nog eens ongeveer 7%. Deze prestatie is al goed, maar iets lager dan de ongeveer 9% tweerichtingsvolatiliteit die de optiemarkt voor het rapport had ingecalculeerd.
In een markt met een hogere risicobereidheid zou zo'n rapport niet alleen een dubbele cijferstijging kunnen veroorzaken, maar ook nieuwe hoogtepunten kunnen bereiken.
——————
Dus de huidige handelslijn op de markt is niet de AI-revolutie, maar de kapitaalrendementen en duurzaamheid van AI-uitgaven.
In de kredietmarkt zijn de kredietspreads van AI-bedrijfsschulden op sommige punten duidelijk hoger dan die van gewone investment grade-obligaties.
Stijgende financieringskosten beïnvloeden capaciteitsuitbreiding en orderuitvoering.
Op macro-economisch niveau verhogen hoge rentetarieven direct de disconteringskosten van toekomstige kasstromen. Uitbreiding van kredietspreads verhoogt bovendien de risicopremies die de markt vraagt.
In het eerder genoemde DCF-model leidt een verhoging van de disconteringsvoet van 10% naar 11% al tot een daling van de theoretische waardering van AMD met ongeveer 14%.
Dus de investeringslogica van AMD is nu vrij duidelijk.
Enerzijds moet AMD kijken of de daadwerkelijke GPU-leveringen, operationele winst en kasstromen de marktverwachtingen kunnen blijven overtreffen.
Anderzijds moet worden gekeken of de winstherzieningen groot genoeg zijn om de waarderingsdruk door rente en risicopremies te compenseren.
Natuurlijk, als het macro-economische klimaat verbetert, zal de opwaartse potentie van $AMD vrijkomen.
戈多 Godot
Intel heb ik eigenlijk al heel lang gevolgd. Deze financiële resultaten zijn echt een beetje teleurstellend. $INTC
Binnen 2 jaar kan ik het uit mijn favorieten verwijderen.
De financiële sectie is erg complex gemaakt, met termen als DCAI en CCPG. Maar in feite is de bedrijfsstructuur van Intel een wip.
Aan de ene kant is er de omzetgroei door AI-ontwikkeling, aan de andere kant de traditionele kernactiviteiten die door AI-ontwikkeling worden beïnvloed.
Een van de redenen voor de grote daling is de prijsstijging van opslag, wat druk zet op de pc-activiteiten en daarmee de kernactiviteiten beïnvloedt.
De omzet in het vierde kwartaal wordt naar verwachting met meer dan 20% ten opzichte van het voorgaande kwartaal verlaagd. En de pc-verkopen worden in 2027 nog steeds met ongeveer 10% verwacht te dalen; deze druk zal aanhouden tot 2028, en het management geeft aan dat er geen verlichting is, maar juist veranderingen.
Ik was er echt van onder de indruk.
Als de omzetgroei van AI die impact op de kernactiviteiten kon compenseren, zou dat prima zijn, maar dat is in werkelijkheid niet het geval.
De kern DCAI-activiteiten lijken snel te groeien, maar het aandeel van de CPU-verkopen, dat 81% uitmaakt, is slechts met 10% gestegen. De groei komt vooral door prijsverhogingen.
Bovendien, als de gemiddelde prijsstijging normaliseert, is er in 2027 een sterkere groei in de verkoopvolumes nodig om de omzetgroei te behouden.
De foundry-activiteiten lijden nog steeds grote verliezen en er zijn geen andere grote externe klanten in zicht.
Ze worden stevig onder druk gezet door TSMC en Samsung.
Belangrijk is dat het management tijdens de conference call zei dat 2027 een periode van geconcentreerde investeringen is, waarbij Intel 3 en 18A productie moeten worden uitgebreid en apparatuur moet worden voorbereid voor de productie van 14A in 2028.
Het bedrijf zal waarschijnlijk in 2027 geen positieve vrije kasstroom realiseren.
Nu lijkt de strijd om CPU's al beslist. AMD en Nvidia zijn de winnaars, wat ARM betreft, moeten we de volgende financiële resultaten afwachten.
Amazon kwartaalrapport, geen grote problemen.
Voorlopig is er geen structurele tegenstrijdigheid door AI die de bestaande activiteiten aantast.
Vrije kasstroom is negatief met 42,4 miljard dollar, kapitaaluitgaven voor 2026 worden geschat op 220 miljard, en in 2027 zal dit verder toenemen.
Echter, de financiële hefboom is niet hoog.
Cash en verhandelbare effecten bedragen 114,2 miljard, rentebetalingen 181,3 miljard, netto schuld ongeveer 67 miljard.
Totale schulden/EBITDA is 0,99 keer, netto schuld/EBITDA slechts 0,36 keer.
De operationele winst van het kwartaal is 16,6 keer de rentekosten, geen druk om schulden af te lossen.
Voor 2027-28 wordt verwacht dat AWS een groei van meer dan 40% zal behouden.
$AMZN
Intel heb ik eigenlijk al heel lang gevolgd. Deze financiële resultaten zijn echt een beetje teleurstellend. $INTC
Binnen 2 jaar kan ik het uit mijn favorieten verwijderen.
De financiële sectie is erg complex gemaakt, met termen als DCAI en CCPG. Maar in feite is de bedrijfsstructuur van Intel een wip.
Aan de ene kant is er de omzetgroei door AI-ontwikkeling, aan de andere kant de traditionele kernactiviteiten die door AI-ontwikkeling worden beïnvloed.
Een van de redenen voor de grote daling is de prijsstijging van opslag, wat druk zet op de pc-activiteiten en daarmee de kernactiviteiten beïnvloedt.
De omzet in het vierde kwartaal wordt naar verwachting met meer dan 20% ten opzichte van het voorgaande kwartaal verlaagd. En de pc-verkopen worden in 2027 nog steeds met ongeveer 10% verwacht te dalen; deze druk zal aanhouden tot 2028, en het management geeft aan dat er geen verlichting is, maar juist veranderingen.
Ik was er echt van onder de indruk.
Als de omzetgroei van AI die impact op de kernactiviteiten kon compenseren, zou dat prima zijn, maar dat is in werkelijkheid niet het geval.
De kern DCAI-activiteiten lijken snel te groeien, maar het aandeel van de CPU-verkopen, dat 81% uitmaakt, is slechts met 10% gestegen. De groei komt vooral door prijsverhogingen.
Bovendien, als de gemiddelde prijsstijging normaliseert, is er in 2027 een sterkere groei in de verkoopvolumes nodig om de omzetgroei te behouden.
De foundry-activiteiten lijden nog steeds grote verliezen en er zijn geen andere grote externe klanten in zicht.
Ze worden stevig onder druk gezet door TSMC en Samsung.
Belangrijk is dat het management tijdens de conference call zei dat 2027 een periode van geconcentreerde investeringen is, waarbij Intel 3 en 18A productie moeten worden uitgebreid en apparatuur moet worden voorbereid voor de productie van 14A in 2028.
Het bedrijf zal waarschijnlijk in 2027 geen positieve vrije kasstroom realiseren.
Nu lijkt de strijd om CPU's al beslist. AMD en Nvidia zijn de winnaars, wat ARM betreft, moeten we de volgende financiële resultaten afwachten.
De moedermaatschappij van de NYSE, ICE, werkt samen met Trade[XYZ] en is van plan om Hyperliquid perpetual contracts te introduceren.
Meer dan 99% van de huidige klanten van ICE zijn institutioneel, met beperkte toegang voor retailgebruikers.
Trade[XYZ] heeft ervaring met de ontwikkeling van @HyperliquidX.
OKX biedt een toegangspunt voor retailgebruikers, waardoor de klantacquisitiekosten worden verlaagd.
In juni richtten ICE en OKX een joint venture op, OKXICE, waarin ze elk 50% van de aandelen bezitten, met als doel ICE’s financiële producten aan hun eigen klanten aan te bieden.
De perpetual contracts van Trade[XYZ] zullen naar verwachting ook via dit joint venture-platform worden verspreid.
Voor #OKX komt de meest directe commerciële winst uit deelname aan de makelaarsactiviteiten, handelsdiensten en toekomstige winstverdeling van de joint venture.
Eerder stelde ICE ook voor om met OKX samen te werken op het gebied van licenties voor cryptovalutaprijsgegevens, gereguleerde Amerikaanse futures, tokenized aandelen van de NYSE en institutionele digitale asset-infrastructuur, waarbij toekomstige inkomsten mogelijk kunnen uitbreiden naar dataservices, institutionele handel en technische diensten.
Star_OKX
Een spannende stap richting het brengen van perpetual futures naar de gereguleerde Amerikaanse markt.
De combinatie van ICE’s institutionele marktinfrastructuur, Trade[XYZ]’s onchain innovatie en OKX’s distributie- en handelstechnologie kan helpen bij het creëren van een nieuwe generatie wereldwijde, 24/7 financiële markten.
Verschillende technologieën. Verschillende krachten. Eén gedeelde visie: financiële markten opener, efficiënter en toegankelijker maken.
Ik kijk ernaar uit om dit samen op te bouwen. 🚀
1⃣
De kernactiviteiten van Microsoft zijn voorlopig niet duidelijk beïnvloed door AI.
De AI-uitgaven van Google dienen zowel voor de ontwikkeling van nieuwe AI-diensten als voor het behouden van de concurrentiekracht van zoekadvertenties.
Maar juist het toegenomen gebruik van de AI-modus hangt samen met de vertraging in de groei van zoekadvertenties.
Voor Microsoft Office, Teams en Microsoft 365 verschijnt AI als een nieuwe meerwaarde dienst.
De omzet van Microsoft 365 zakelijke cloud groeit, zowel door een toename van betaalde accounts als door een hogere omzet per gebruiker.
Azure levert inkomsten uit rekenkrachtdiensten, Copilot en Agent benutten bestaande zakelijke klantrelaties om de software-inkomsten uit te breiden.
————————
2⃣
Microsoft beschikt over een ruimere buffer van de huidige kasstroom.
58 miljard dollar operationele kasstroom, na aftrek van uitgaven blijft er 18,6 miljard dollar vrije kasstroom over.
Google heeft een operationele kasstroom van 42,29 miljard dollar, uitgaven van 51,36 miljard dollar, en een negatieve vrije kasstroom van 9,07 miljard dollar.
——————
3⃣
Beide bedrijven hebben hoge uitgaven, maar Microsoft kan dit kwartaal nog steeds de kapitaalinvesteringen dekken met operationele kasstroom.
Tegelijkertijd ligt de operationele winstmarge dicht bij 50%, wat ook een ruime winstbuffer biedt voor toekomstige afschrijvingen en stijgende operationele kosten.
戈多 Godot
1⃣
Google's totale omzet, bedrijfswinst en winst per aandeel in het derde kwartaal waren lager dan verwacht.
Kapitaalinvesteringen bedroegen 51,355 miljard, operationele kasstroom 42,29 miljard, vrije kasstroom was negatief met 9,065 miljard, voor het tweede opeenvolgende kwartaal negatief.
Toekomstige inkoopverplichtingen 924 miljard.
————
2⃣
Zoekadvertenties zijn de kern. AI heeft weliswaar meer zoekopdrachten opgeleverd, met een jaar-op-jaar groeipercentage dat het hoogste in vijf jaar is.
Maar de groei van de zoekinkomsten daalde van 17% in het vorige kwartaal naar 12%.
Afgezien van wisselkoersschommelingen en vervroegde uitgaven voor het WK, zijn traditionele zoekopdrachten gericht op aankoopintentie en conversie, waardoor adverteerders bereid zijn hogere prijzen te betalen.
In de AI-modus kunnen gebruikers achtereenvolgende vragen stellen, en AI kan zelfs direct vergelijkingen maken, plannen en aankopen uitvoeren.
Het is momenteel onzeker of de nieuwe zoekopdrachten hetzelfde niveau van advertentie-inkomsten zullen genereren.
————————
3⃣
Cloud groeit snel, met aanzienlijke nieuwe winst, maar de groei heeft zich voorlopig niet vertaald in een evenredige toename van de vrije kasstroom.
Het resultaat is dat Google de kasstroom uit de traditionele zoekactiviteiten en nieuwe financiering gebruikt om een grootschalige uitbreiding van AI-infrastructuur te ondersteunen.
De investeringen lopen voorlopig achter bij de opbrengsten.
Daarom daalde de koers fors na sluiting van de markt
1⃣
Google's totale omzet, bedrijfswinst en winst per aandeel in het derde kwartaal waren lager dan verwacht.
Kapitaalinvesteringen bedroegen 51,355 miljard, operationele kasstroom 42,29 miljard, vrije kasstroom was negatief met 9,065 miljard, voor het tweede opeenvolgende kwartaal negatief.
Toekomstige inkoopverplichtingen 924 miljard.
————
2⃣
Zoekadvertenties zijn de kern. AI heeft weliswaar meer zoekopdrachten opgeleverd, met een jaar-op-jaar groeipercentage dat het hoogste in vijf jaar is.
Maar de groei van de zoekinkomsten daalde van 17% in het vorige kwartaal naar 12%.
Afgezien van wisselkoersschommelingen en vervroegde uitgaven voor het WK, zijn traditionele zoekopdrachten gericht op aankoopintentie en conversie, waardoor adverteerders bereid zijn hogere prijzen te betalen.
In de AI-modus kunnen gebruikers achtereenvolgende vragen stellen, en AI kan zelfs direct vergelijkingen maken, plannen en aankopen uitvoeren.
Het is momenteel onzeker of de nieuwe zoekopdrachten hetzelfde niveau van advertentie-inkomsten zullen genereren.
————————
3⃣
Cloud groeit snel, met aanzienlijke nieuwe winst, maar de groei heeft zich voorlopig niet vertaald in een evenredige toename van de vrije kasstroom.
Het resultaat is dat Google de kasstroom uit de traditionele zoekactiviteiten en nieuwe financiering gebruikt om een grootschalige uitbreiding van AI-infrastructuur te ondersteunen.
De investeringen lopen voorlopig achter bij de opbrengsten.
Daarom daalde de koers fors na sluiting van de markt
Korea-Taiwan halfgeleiders, kapitaalstromen in de afgelopen 7 handelsdagen.
Samsung is het sterkst, buitenlandse investeerders keren terug, netto aankoop van 1,44 biljoen Koreaanse won, binnenlandse instellingen kopen tegelijkertijd.
SK Hynix wordt voornamelijk opgekocht door binnenlandse instellingen, buitenlandse investeerders hebben in totaal 810,5 miljard Koreaanse won verkocht, Koreaanse instellingen hebben 836,2 miljard Koreaanse won gekocht, wat de verkoopdruk van buitenlandse investeerders grotendeels compenseert.
De kapitaalstructuur van TSMC is relatief zwak.
Buitenlandse investeerders hebben in totaal ongeveer 64.900 aandelen verkocht, hoewel investeringsfondsen en dealers blijven kopen, is de koopomvang beperkt en is er nog geen duidelijke terugkeer van buitenlandse investeerders.
Het kapitaalrisicopreferentie is teruggekeerd, binnen HBM wordt algemeen verwacht dat Samsung in HBM4 sterk zal zijn, marktaandeel zal vergroten en het marktaandeel van SK Hynix zal afpakken.
