Les primes payées en trop n'ont pas donné lieu à une indemnisation
Répartition du bilan des risques : $ETH volatilité annualisée 44,0 %, $BTC 26,7 %, une turbulence supplémentaire de 17 points, ce qui n'a pas rapporté plus de gains, mais a doublé les pertes. Sharpe -10,92 contre -7,83 — pour chaque unité de risque assumée, $ETH perd 30 % de plus que $BTC. Cette phrase est une tarification, pas une moquerie : lorsque la prime de volatilité ne peut pas acheter une prime de rendement, $ETH ne conserve que sa valeur narrative, et ce n'est que lorsque cette narration se concrétisera en flux de trésorerie que ce compte pourra être renversé.
Du côté des capitaux, il y a cette fois une contre-intuition : sur sept jours, sortie nette des positions à terme, $BTC a retiré 749 millions de dollars, $ETH seulement 368 millions ; calculé sur la base des positions initiales, $BTC a réduit son effet de levier de 8,9 %, $ETH seulement de 5,9 %. Pourtant, $BTC n'a chuté que de 3,44 %, tandis que $ETH a baissé de 7,76 % — $BTC a activement réduit son carburant, $ETH paniquait sur le spot, une même bougie baissière révélant deux qualités différentes.
Détails synchronisés : le 09/10, les deux ont connu une grande fuite le même jour ($BTC -382 millions, $ETH -397 millions), puis les deux ont récupéré entre 80 et 90 millions les deux jours suivants. Le rapport de l'Université de Morgan vient enfoncer le clou : les flux nets annuels sont d'environ 50 milliards de dollars, depuis août les flux des ETF se sont améliorés, avec un flux net positif annuel, et les positions institutionnelles sur les contrats à terme ont augmenté deux mois de suite — la première étape du retour des capitaux intelligents est toujours $BTC.
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