17. října došlo k likvidaci pozic v hodnotě 710 milionů USD za 24 hodin na celé síti, z toho dlouhé pozice činily 508 milionů USD, 217 395 lidí bylo vyřazeno. Největší jednotlivá likvidace byla na Hyperliquid, jedna dlouhá BTC pozice za 20,42 milionu USD byla okamžitě zlikvidována.
Trh s opcemi je ještě přímočařejší: pravděpodobnost, že BTC dosáhne 100 000 USD do Vánoc, klesla z 12,5 % na 9,7 %. Zakladatel Derive.xyz řekl: „Dlouhodobé býčí sázky rychle ustupují, krátkodobá potřeba zajištění prudce roste.“
ETF také odtékají. 15. října došlo k čistému odlivu 262 milionů USD za jeden den, tento týden celkem 151 milionů USD, minulý týden ještě 681 milionů USD.
AI sektor také praská. Výnosy dluhopisů CoreWeave s datem splatnosti 2031 vystřelily na 16 %, akcie klesly za den o 15,5 %, což je polovina hodnoty od letošního maxima. Index Philadelphia Semiconductor klesá osm dní v řadě, což je nejdelší série od roku 2008. Cena ropy je 110 USD, 10letý americký dluhopis má výnos 5,097 %.
To všechno je pravda. Nevyhýbáme se tomu.
Ale je třeba rozlišit jednu věc: klesá „cenové riziko“, ne „strukturální riziko“.
Co je hlavním motorem tohoto poklesu? Likvidace pákových pozic + zpřísnění podmínek financování + geopolitický tlak na inflaci kvůli ceně ropy. Není to problém bitcoinové sítě, není to systémový výprodej ETF, není to kolaps on-chain vypořádání.
Data Glassnode ukazují stejným směrem: během poklesu 15. října se prodejci opět „vzdali“, a každé kolo prodejů vyvolaných ztrátami se objevilo poblíž lokálních minim v srpnu a září.
Slovo „vzdání“ je silné, ale popisuje pozice, ne aktiva.
Likvidace 700 milionů znamená likvidaci páky, ne bitcoinu. Pravděpodobnost 9,7 % odráží makro tření v následujících dvou měsících, ne v následujících dvou letech.
A teď ta největší kontrastní část.
16. října, v nejstrašidelnější den na trhu, poslal CIO Bitwise Matt Hougan memorandum s názvem „Vyber si své vlastní dobrodružství“.
Rozdělil budoucnost AI a úrokových sazeb do tří scénářů a každý detailně rozebral:
Scénář jedna: AI přináší superhojný růst. Produktivita exploduje, náklady v intelektuálně náročných odvětvích klesají, hodnota se přesouvá na nenapodobitelné věci – půda, slavná umělecká díla, zlato, bitcoin. Bitcoin vítězí.
Scénář dva: AI bublina praská. Datová centra selhávají, úvěrové řetězce se přerušují, bitcoin nejprve klesá spolu s rizikovými aktivy. Ale výstavba AI je největší infrastrukturní investicí v historii USA, pravděpodobnost záchrany je „téměř 100 %“. Snížení sazeb, kvantitativní uvolňování, prudký nárůst peněžní zásoby, pak bitcoin výrazně posílí.
Scénář tři: 3% růst, 4% sazby, pomalý postup. Žádné dramatické změny, AI dluhy se pomalu splácejí, měkké přistání. Bitcoin těží z přílivu ETF, adopce finančními poradci, firemních a suverénních alokací, „vyhrává díky výstupu“.
Houganův závěr je jednoduchý: téměř všechny možné ekonomické cesty nakonec vedou k bitcoinu.
Ve stejný den, kdy CoreWeave klesl o 15,5 %, koupila ARK 188 665 akcií za přibližně 12,4 milionu USD. V době kreditní paniky kupuje akcie.
Takže skutečným problémem není „kde je dno“.
Skutečným problémem je: která z hodnot – 9,7% ocenění, nebo „všechny cesty vedou k bitcoinu“ – je blíže realitě příštích dvou let?
9,7 % je krátkodobá sázka na dva měsíce. Upřímně odráží inflaci, zvyšování sazeb, válku, trhliny v AI úvěrech – to vše bude reálně existovat v příštích šedesáti dnech.
Ale nikdo nemůže ocenit bitcoin na dva roky dopředu. Odliv ETF 151 milionů je skutečný, ale maximální nabídka bitcoinu se nezměnila o jediný kus. Výnos dluhopisů CoreWeave 16 % je pravdivý, ale směr amerického dluhu se nezměnil. Pravda, že pravděpodobnost klesla na 9,7 %, ale panika sama o sobě je důkazem, že pesimismus je plně oceněn.
9,7% Vánoce oceňují makro tření příštích dvou měsíců. Ale nikdo nemůže ocenit bitcoin na příští dva roky. V době paniky je prodloužení časového horizontu často jediným bezplatným alfa signálem.
$BTC$XAU$BZ #AmerickýCPIaPPI překonaly očekávání, bude letos ještě další zvýšení sazeb?
Zřeknutí se odpovědnosti: Obsah v síti OKX Orbit je poskytován pouze pro informační účely. Další informace
